近日，快手交出了一份全面狂飆的成績單。
2024年，快手實(shí)現(xiàn)營收1269億元，同比增長11.8%；歸母凈利潤153.3億元，同比增長139.76%，全年經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長72.5%至177億元，已經(jīng)保持7個(gè)季度盈利。
值得一提的是，截至2025年2月，快手可靈AI已服務(wù)600多萬個(gè)用戶，累計(jì)收入超過1億元，AI的商業(yè)化變現(xiàn)已有加速的趨勢。
在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)轉(zhuǎn)向AI敘事的過程中，快手抓準(zhǔn)了文生視頻這一“小而美”賽道，率先實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化目標(biāo)，盈利能力也在持續(xù)提升，在當(dāng)下的市場周期里，這份成績單已經(jīng)算是相當(dāng)不錯(cuò)。
不過，資本市場的情緒卻并不高漲，快手2024年業(yè)績發(fā)布前后，股價(jià)已經(jīng)連跌多天，其整體估值相較于小米、拼多多等公司也有較大差距。
為什么快手一直被資本市場所低估，越賺錢，卻反而越焦慮？
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的“虛假繁榮”
翻看快手2024年財(cái)報(bào)，雖然營收和利潤均實(shí)現(xiàn)了同比增長，但季度收入和利潤的增速卻在持續(xù)放緩。
在季度收入方面，快手2024年一季度收入同比增長16.6%，此后增速一路下滑，到了四季度增速降至8.7%，創(chuàng)上市以來最低增速；快手季度凈利潤的增速，也從去年一季度的百倍增長，下滑至四季度的7.8%。
分業(yè)務(wù)來看，在線營銷服務(wù)營收206億，同比增長13.3%；直播營收98.5億，同比下滑2%，已連續(xù)4個(gè)季度同比下滑；其他收入49億，同比增長14%。
先看直播業(yè)務(wù)，2024年，快手直播收入371億，同比下降5.1%。不過，雖然總收入在下滑，但快手簽注主播的數(shù)量可還在進(jìn)一步增長，去年同比增長超60%。
這恰好反映出直播行業(yè)所面臨的困境，想要入行的主播越來越多，但“榜一”大哥卻越來越少了，“老鐵”的打賞意愿不斷滑坡，再加上近年行業(yè)處在強(qiáng)監(jiān)管之下，直播業(yè)務(wù)走向“黃昏”只是遲早的事情。
再看被快手寄予厚望的電商業(yè)務(wù)。在近年用戶量大盤增長乏力的背景下，快手電商也面臨著被對手瓜分流量和轉(zhuǎn)型困難的尷尬。
2019年-2024年，快手電商的GMV分別為596億、3812億、6800億、9012億、11844億、1.39萬億，增長率分別為539%、78%、32%、31%、17.3%，快手的電商業(yè)務(wù)已經(jīng)越跑越慢。
一方面，快手被困在了“老鐵”基本盤中。憑借“老鐵們”的支持，快手一度在下沉市場所向披靡，但當(dāng)快手嘗試向年輕用戶圈層突破時(shí)，才意識(shí)到“老鐵基因”既是護(hù)城河，也是枷鎖。
相反，抖音和視頻號(hào)則憑借各自的優(yōu)勢，不斷擠壓快手的市場份額。根據(jù)國海證券研報(bào)，視頻號(hào)的日活用戶、月活用戶在2023年已經(jīng)分別達(dá)到4.5億、9億。去年四季度，快手的日活穩(wěn)定在4億左右，快手已經(jīng)掉隊(duì)到“行業(yè)老三”的位置了。
去年，快手的GMV增速（17.3%）已經(jīng)遠(yuǎn)高于日活用戶的增長（4.8%），這意味著快手的電商業(yè)務(wù)更依賴于現(xiàn)有用戶復(fù)購或客單價(jià)提升，而非用戶基數(shù)的健康擴(kuò)張，進(jìn)一步驗(yàn)證了“老鐵文化”所帶來的局限性。
另一方面，快手也嘗試向泛貨架電商轉(zhuǎn)型，希望進(jìn)一步豐富商品供給，滿足用戶“人找貨”的需求，提高電商業(yè)務(wù)的上限。
目前，快手泛貨架電商GMV占總電商GMV的比例為30%，相較之下，抖音的泛貨架GMV占比已經(jīng)接近40%，并有望將比利提升到50%，快手的轉(zhuǎn)型節(jié)奏明顯未能跟上對手。
最后，看快手當(dāng)下主要收入來源的線上營銷服務(wù)（廣告業(yè)務(wù)），其收入增速也放緩至13%左右，在此之前，其已經(jīng)連續(xù)6個(gè)季度實(shí)現(xiàn)20%以上的同比增速。
快手的廣告業(yè)務(wù)收入分為外循環(huán)和內(nèi)循環(huán)兩部分，內(nèi)循環(huán)廣告直接服務(wù)于電商業(yè)務(wù)，外循環(huán)廣告主要針對快手平臺(tái)外的品牌商。其中，外循環(huán)廣告收入的增速從25%降至15%。
由此可見，除了行業(yè)大環(huán)境的影響之外，競爭對手的壓力也從更多方面擠壓快手的收入，考慮到快手長期低于同行的電商貨幣化率（傭金+廣告收入/GMV），其可能是進(jìn)一步降低了傭金率讓利于商家，但即便如此，電商GMV還是沒有迎來爆發(fā)。
所以，資本市場對快手不感冒，似乎也不難理解，表面看似一片“繁榮”，但成長性已大不如從前。
多點(diǎn)開花尋找“新故事”
深知這一點(diǎn)的快手，也在不斷探索新故事，在本地生活、短劇、金融、AI等領(lǐng)域四處出擊，卻陷入“樣樣通，樣樣松”的尷尬。
為了進(jìn)一步挖掘用戶價(jià)值，快手早在2021年就開始攜手美團(tuán)布局本地生活，主打跟美團(tuán)相比有一定差異化的品類，但相較于抖音的激進(jìn)打法，快手則一直比較低調(diào)。
不過，去年快手加大了對本地生活業(yè)務(wù)的投入，快手本地生活事業(yè)部產(chǎn)品負(fù)責(zé)人郭柏悅透露，2024年投入十億級(jí)平臺(tái)補(bǔ)貼，還降低了達(dá)人團(tuán)長等入門門檻。
去年全年，快手本地生活業(yè)務(wù)都保持著較快速的增長，二季度GMV環(huán)比漲幅約200%，四季度GMV同比翻倍，全年收入同比增長2.6倍。
不過，快手并未公布本地生活業(yè)務(wù)的具體收入規(guī)模，而抖音都已經(jīng)朝著6000億的GMV進(jìn)發(fā)了。相比之下，快手的本地生活業(yè)務(wù)仍處于拉新階段，雖然可以帶來一定增量，但似乎很難成為新的增長點(diǎn)。
有著同樣尷尬處境的，還有快手的金融業(yè)務(wù)。去年，快手使出“鈔能力”，接連在小貸、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、支付三大板塊落子，跟本地生活業(yè)務(wù)一樣，也是“人有我有”的變現(xiàn)路徑。
但目前來看，快手的金融業(yè)務(wù)同樣落后于同行，相較于抖音已落地車險(xiǎn)、健康險(xiǎn)等產(chǎn)品矩陣，快手的金融業(yè)務(wù)還處于“流量導(dǎo)流”階段。這不僅更容易在口碑上翻車，主攻“老鐵市場”的金融產(chǎn)品也有可能面臨更大的違約風(fēng)險(xiǎn)。
如果說快手在本地生活、金融業(yè)務(wù)上只是“小試牛刀”，那么其對于短劇和AI業(yè)務(wù)，則顯然是“重點(diǎn)關(guān)注”。
2024年，中國微短劇市場規(guī)模達(dá)504億元，首次超過當(dāng)年國內(nèi)425.02億元的電影票房，如今不僅“抖快”兩個(gè)短視頻平臺(tái)，“愛優(yōu)騰芒”也同樣盯著短劇賽道。
而快手是較早布局微短劇的短視頻平臺(tái)之一，根據(jù)2024年三季報(bào)，快手已積累了超3億短劇用戶，短劇單日綜合收入峰值突破4000萬元。
快手布局短劇賽道的成績還算不錯(cuò)，去年四季度商業(yè)化短劇的營銷消耗同比增長超300.0%，付費(fèi)短劇的營銷投放帶動(dòng)了外循環(huán)廣告收入增長，也為引流、拉新也貢獻(xiàn)了重要力量。
但短劇會(huì)成為快手的新增長極嗎，目前來看似乎是“理想豐滿但現(xiàn)實(shí)骨感”。近日，快手突然下架了大批低質(zhì)量短劇，這已不是快手首次對短劇生態(tài)進(jìn)行整治，但問題依然反復(fù)出現(xiàn)。