國投證券發布研報稱，二手房銷售回暖疊加裝修補貼助力家裝建材需求釋放，供給側競爭趨緩，消費建材企業提價釋放盈利改善信號。建議關注C端業務持續發力，受益家裝建材需求釋放、現金流優異+高分紅的優質消費建材龍頭。

國投證券主要觀點如下：

事件

事件一：根據涂界、中國建筑防水雜志社和石膏建材網，近期，涂料、防水、石膏板等多家消費建材企業發布提價函。1)涂料：2025年，立邦分別實施兩次提價，1月1日起針對流通渠道的內墻乳膠漆價格上調1%-3%;立邦工程自3月15日起，對TUB全線產品進行價格上調1-5%，同時逐步取消產品自提服務。2)防水：東方雨虹計劃自3月31日起，對部分工程防水產品正式上調價格，預計漲幅1%-5%左右。3)石膏板：泰山石膏發布提價函，3月5日起，全國泰山系列石膏板上漲0.5元/㎡;非泰山系列石膏板(含OEM貼牌)上漲0.3元/㎡;裝飾石膏板上漲0.3元/㎡。

事件二：2025年初至今，二手房交易維持高景氣度，數據提升明顯，一線城市表現更優。根據Ifind，年初-3月16日，16城二手房成交面積同比+34.3%，其中一線城市同比+45.2%，二線同比+33.7%，三線同比+15.4%。

穩樓市基調持續，供需兩端政策齊發

2025年，政府工作報告明確持續用力推動房地產市場止跌回穩，對供給和需求端的政策方向均作出要求，覆蓋城中村、收儲、保交房、資金支持等。需求端，提出因城施策調減限制性措施，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。供給側，將合理控制新增房地產用地供應，盤活存量用地和商辦用房，推進收購存量商品房，在收購主體、價格和用途方面給予城市政府更大自主權;同時，繼續做好保交房工作，有效防范房企債務違約風險。資金端，2025年擬安排地方政府專項債券4.4萬億元(同比+5000億)，重點用于投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業賬款等。貨幣端，提出優化和創新結構性貨幣政策工具，更大力度促進樓市股市健康發展。

二手房銷售回暖+家裝補貼推進，助力消費建材C端需求釋放

從成交量看，2024年9月地產新政后，商品房成交明顯回暖，2024年新房銷售面積累計yoy-12.9%;6月起，累月銷售面積同比增速持續環比改善，降幅連續6個月收窄。2025年初至今，二手房交易維持熱度，數據提升明顯，年初-3月16日，16城二手房成交面積同比+34.3%，其中一線城市樣本同比+45.2%，二線同比+33.7%，三線同比+15.4%。從價格環比看，2月，一線城市新建商品住宅銷售價格環比上漲0.1%，漲幅與上月持平，其中上海上漲0.2%。二手住宅銷售價格環比由上月上漲0.1%轉為下降0.1%，其中，深圳上漲0.3%，北京持平，上海、廣州分別下降0.4%和0.3%。從價格同比看，2月，一線城市新建商品住宅銷售價格同比下降3.0%，較上月收窄0.4pct。其中，上海上漲5.6%。一線城市二手住宅銷售價格同比下降4.9%，降幅收窄0.7pct，其中北上廣深分別下降2.9%、2.1%、9.4%和5.3%?！短嵴裣M專項行動方案》加大消費品以舊換新覆蓋家裝領域，同時提出加力實施城中村和危舊房改造。銷售回暖+補貼推進，助力消費建材需求釋放。

信用風險接近尾聲，提價釋放盈利改善信號，2025年消費建材業績修復具備彈性

消費建材龍頭企業經營戰略總體為收縮大B端業務，拓展小B和C端渠道，符合現階段市場需求結構向二手房和存量房傾斜的趨勢，C端布局者現金流和盈利能力存在改善預期。龍頭企業渠道建設或者擴品類戰略有效，行業收縮和信用風險背景下，小企業經營承壓，行業出清驅動龍頭企業市占率提升，維持經營韌性。2025年初至今，涂料、防水、石膏板細分領域龍頭企業相繼宣布提價，3月31日起東方雨虹計劃對部分工程防水產品上調1%-5%左右，3月5日泰山石膏對全國泰山系列、非泰山系列、裝飾石膏板分別上漲0.5元/㎡、0.3元/㎡、0.3元/㎡，消費建材供給側競爭趨緩，提價釋放盈利改善信號。2021年受地產風險影響，消費建材普遍連續進行大規模計提，2024年或為尾聲，疊加供給側競爭緩和，2025年業績修復具備彈性。